策略视角 ：中证指数成分股调整预测 视角超额收益归因来看

　　新一轮中证指数调整即将来临

   　　中证指数公司将于5 月下旬公示调整名单，策略成分测并于6 月第二个周五的视角下一交易日（6.16）开盘生效
。我们预计8 只个股或有望成为本轮沪深300 调整的中证指数整预新晋标的、44 只个股或成为中证500 新贵 。股调18 年至今14 轮调整复盘来看，策略成分测新被纳入沪深300 的视角标的从调整公布日至生效日（开盘生效）相对Wind 全A 指数平均有约2.4%的超额收益。对比来看，中证指数整预被剔除个股面临资金流出，股调相应时间内显著跑输市场（平均数：-1.4%） ，策略成分测且最近数次指数调整期间跑输幅度有所提升。视角2023 年11月 、中证指数整预2024 年5 月
、股调2024 年11 月三次调整中 ，策略成分测被调出个股在调整公布次日至生效日（开盘生效）期间相对Wind 全A 指数平均表现分别为-2.6%/-4.2%/-5.3%。视角超额收益归因来看，中证指数整预部分主动资金可能基于调整预期提前布局套利
，而被动宽基指数类产品为减少跟踪误差则会于生效前一交易日（本次为6 月13 日）进行调仓 ，导致生效前一日尾盘成交量显著放大。

   　　8 只个股有望于6 月被纳入/调出沪深300 指数

    根据沪深300 指数编制规则，我们筛选出8 只有望通过本轮半年度检讨纳入指数的个股，主要集中在主板的国防军工（2 只）、电子（2 只）、交通运输（2 只）板块。潜在新晋标的中 ，光启技术（002625 CH）等个股纳入后权重或居前 。

   　　考虑到部分预测个股在前一轮检讨中 ，符合优先纳入或候补纳入定量条件但最终未被纳入，因此本轮予以特殊标记并递延至本轮审议，如百济神州-U（688235 CH）、上海电气（601727 CH）等。此外 ，8 只潜在调出个股或均因考察期日均总市值排名下滑而被剔除，集中在电力设备板块（3 只） ，投资者或需留意相应个股的短期流动性压力。

   　　44 只个股或在6 月面临中证500 指数调整

   　　根据中证500 模型筛选结果 ，44 只个股有望成为本轮中证500 指数的新晋标的，集中在电子（13 只
 ，下同）、计算机（5 只）、机械设备（5 只）等板块；其中恒玄科技（688608 CH） 、神火股份（000933 CH）等个股纳入后权重或居前。

   　　潜在调出个股中 ，电投能源（002128 CH）、光启技术（002625 CH）、软通动力（301236 CH）等10 只个股或因考察期的日均总市值排名上升至样本空间的前300 名而被正面调出 ，其余34 只或因考察期日均总市值排名下滑被移除。

   　　资金： 指数化趋势稳固 ，成分股调整隐含交易机会

    去年三季度 ，国内被动产品规模首次超过主动产品，中国市场指数化投资进入新阶段。沪深300 及中证500 指数均属于中证系列规模的代表性指数，以此为基础发行的指数类产品规模较大。截至2025 年4 月末 
，挂钩沪深300/中证500指数的基金规模分别达10412 亿和1440 亿 ，近一年规模分别抬升了4543 亿和199 亿元 。指数化趋势的强化使得半年度调整对个股的资金影响更为显著
，主动型资金可能会根据调整结果提前预判测算进行套利操作 ，而被动基金为减少跟踪误差则会于生效前一交易日（本次为6 月13 日）进行调仓，造成尾盘交易量的大幅扩大
。

   　　复盘： 布局窗口期明确
，优选中大盘股及偏成长方向或可放大策略回报

    复盘18 年至今的14 轮成分股调整，抢跑区间（调整公告日前15 日至公告日）沪深300 及中证500 新调入个股超额收益不明显，平均值分别为0.34%与0.27%。对比而言
，沪深300 及中证500 新纳入个股自公布日至生效日（开盘生效）的相对Wind 全A 有稳定的超额收益 ，分别为2.4%/1.1%；而被调出的标的自公告日至生效日区间内相对全A 收益平均为-1.4%/-1.9% ，且沪深300 最近一次（2024 年11 月）调整被调出个股平均负超额分别-5.3%，显著跑输市场
，需关注短期个股流动性压力
 。在个股选择上，对两大指数而言，优选中大盘股（500 亿左右）及10-20x PB 的偏成长个股或均可放大指数调整驱动策略回报。

   　　风险提示：模型失效风险
，定性标准的判定误差
，预测不代表最终调整结果。

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